出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
近日，易点云发布了上市以来的首份财报。连续多年的营收增长戛然而止，与以往年度两位数的增长不同，2023上半年营业收入同比减少3.16%；与此同时，易点云依然深陷亏损中，且期内亏损进一步扩大至8.82亿元，而去年全年也仅为亏损6.12亿元，相比去年同期扩大了41.18%。实现经调整净利润仅为2833万元，而去年同期为7373万元，同比减少61.6%。
主业收入规模缩水、盈利能力下降，易点云的客户与订阅设备数量也明显增长放缓，订阅客户的平均月订阅费甚至在2023上半年负增长。在租赁设备主业之外，易点云的SaaS业务近年来也未见明显增长，客户数量近一年来仅增长数十家。
租赁设备的业务模式决定了易点云的负“重”前行，每年设备的折旧让其成本承重压。此外，易点云的回款与流动性也不容乐观，客户数量增加的同时账龄也不断拉长，而近年来依赖外部借款，每年借款利息超亿元，流动比率均低于安全值。
营收缩水、毛利率走低 SaaS业务“有名无实”仅占1%？
2023上半年，易点云实现营业收入6.36亿元，同比减少3.16%，这是易点云自2019年以来首次出现营收缩水的问题。收入下降的同时，公司的营业成本却未能同步减少，而是增加近10%，由此导致易点云的毛利减少15.2%，从去年同期的3.33亿元减少至3.53亿元，毛利率从50.9%下降至44.5%。
收入减少的同时，易点云的亏损幅度却进一步扩大。2023上半年实现期内亏损8.82亿元，而去年同期期内亏损为6.25亿元，同比扩大41.18%。经调整后易点云虽然实现净利润，但2023上半年仅为2833万元，与去年同期为7373万元相比减少了61.6%，利润规模大幅下滑。
从业务方面来看，易点云的收入主要来自于随用随还办公IT综合解决方案、设备销售、SaaS及其他等。其中，随用随还办公IT综合解决方案是易点云的最主要业务，是将电脑及相关办公设备租赁给客户，帮助客户实现轻资产运营，易点云从中赚取设备本身价格与租金的差价。近年来，易点云的该项业务占比基本均在80%以上，且有占比升高的趋势。2023上半年，该项业务占比高达87%。
尽管占比更高，但其实际收入规模与盈利能力却在下降，2023上半年该项业务实现收入5.53亿元，相比去年同期减少5%，而这也是导致易点云整体营收缩水的主要原因；毛利率从去年同期的56.1%下降至50.8%。
易点云的租赁业务模式决定了很多客户群体为中小公司，客户基数相对较大，但客单价较低，且对于价格较为敏感。近年来，易点云的客户群体不小，截至2023年6月30日，易点云拥有约45000家活跃企业客户及115万台在服务设备。但其活跃客户与设备的数量增长幅度却在明显放缓。2022下半年，易点云的活跃客户数量净增3031家，服务设备数量减少了2.41万台，2023上半年，其活跃客户数量净增近1727家，服务设备数量虽增加3.45万台，但与去年同期相比实际上仅有1万台的净增，与以前年度较大的增幅相比出现了一定差距。
同时，订阅客户的平均月订阅费也出现下降，从2022上半年的2457元下降15%至2097元。
易点云的设备销售与SaaS业务在2023上半年有所增长，分别为7386万元、874万元，同比增长10%、56%。但由于其营收规模仍然较小，对公司整体收入贡献较为有限。需要注意的是，设备销售业务的毛利率本就仅为个位数，而2023上半年则转为负，为-8.7%。
需要注意的是，易点云原名易点租，但其租赁为主的业务模式显然与后者更为相符，为IT设备租赁商。同时也通过易盘点等产品为客户提供其他服务，并收取订阅费，归类为SaaS业务。但近年来该项业务的规模始终较小，在整体业务占比仅为1%左右，且其SaaS客户数量增长也不温不火，2022下半年仅增长42家，2023上半年增长20家。
重资产成本承压 账龄拉长、依赖借款？
IT设备租赁的业务模式决定了易点云的重资产模式，公司需要购入大量的设备，设备会持续不断的产生折旧成本。截至2023年6月30日，易点云的租赁电脑设备账面价值为13.69亿元，占比超过60%。上半年易点云的在收入下滑的同时销售成本继续增加，也是由于设备数量增长所带来的折旧成本的增加，为2.05亿元，而上年同期为1.95亿元，由此也导致了公司毛利率下降了超6个百分点。可以想见，未来租赁设备的折旧可能会进一步使易点云成本承重压。
而在公司的成本控制之外，易点云的回款与流动性也不容乐观。
由于客户群体以中小公司为主，中小公司在经营发展过程中存在的不稳定性也会通过回款等形式传递至易点云。近年来，公司的应收账款始终高企，2019-2023上半年，应收款项分别为0.91亿元、1.12亿元、1.95亿元、2.14亿元与2.57亿元，2023上半年同比增长32.34%。同时，按理来说易点云相对于下游的中小公司客户会有较高的议价权，其在公告中也表示一般发出账单后客户可享有最长5天的信贷期。但从易点云的账龄来看，其账龄却有拉长的趋势。截至2023上半年，30天以上的应收账款为1619万元，占比为10.55%，相比2022年底的不到8%明显增长，回款风险增加。
资料来源：公司公告成本承重压、回款面临风险之下，易点云近年来依赖外部借款。
截至2023上半年，易点云的流动与非流动借款合计高达14.80亿元，近几年来其借款总额均超10亿元。其中主要为流动借款，2023上半年为10.55亿元，其流动负债为15.94亿元，流动借款在其中占比高达66%。2023上半年的借款利息为5635亿元，近年来每年的借款利息均超1亿元。
同时，2023上半年易点云的流动资产为12.24亿元，与流动负债存在超3亿元的资金缺口。需要注意的是，近年来易点云的流动比率均小于1，2020-2023上半年分别为0.31、0.50、0.51与0.77。
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